Světová ekonomika v posledních letech čelí bezprecedentním výzvám, které souvisí s transformací a zásadně se liší od hospodářských cyklů, známých z minulých dekád. Od opuštění zlatého standardu se peníze staly dlužním úpisem, jehož hodnota je definována množstvím peněz v oběhu (USD) a důvěrou v budoucí výkon ekonomiky a její schopnost i ochotu aktuální dluh splatit. Tato důvěra byla narušena událostmi, jako je finanční krize nebo COVID-19, které vedly ke zpřetrhání odběratelsko-dodavatelských vztahů a růstu neudržitelných nákladů na státní dluh a k dalšímu zadlužování. Od krize 2008 se celý problém v podstatě pouze přesouvá na další generace a způsobuje nedůvěru vůči celému unipolárnímu systému v čele s USA. Toho využívají další potenciální či stávající hospodářské velmoci, což vede k obchodním a měnovým válkám, narůstajícímu geopolitickému napětí a eskalaci až do ozbrojených konfliktů.
Pro globálně smýšlejícího investora je dnes, více než kdy dříve, klíčové sledovat, jak se různá geografická teritoria s aktuálními výzvami vypořádávají a jaké jsou jejich důsledky v jednotlivých regionech.
Klíčové ekonomické trendy:
1. Fiskální výzvy USA:
Spojené státy čelí historicky nejvyšším rozpočtovým deficitům a státnímu dluhu, což vyvolává obavy z inflace a dlouhodobé nestability. Řešení, které se aktuálně jeví být hlavním proudem současné administrativy prezidenta Trumpa, tedy strategie 3-3-3 Scotta Bessenta, sice může pomoci s udržením inflace a úrokových sazeb US dluhopisů na přijatelné úrovni, ovšem dle mnohých ekonomů povede k nevyhnutelnému oslabení americké měny. Rovněž zaměření na domácí spotřebu a návrat výroby klíčových komponentů do USA se aktuálně jeví jako těžko proveditelná, a to zejména v kontextu dalších kroků Trumpovy administrativy s dopadem na pracovní trh a imigraci.
2. Strategický obrat Evropy:
Naopak Evropa, a zejména Německo, opouští dekádu úsporných opatření a směřuje k suverénní fiskální expanzi. Cílem je posílení obrany, infrastruktury a strategické autonomie, což signalizuje posun k modelu růstu ukotveného v domácí poptávce.
3. Rostoucí vliv Číny:
Čína upevňuje svou průmyslovou dominanci, což vede k přehodnocení globálních dodavatelských řetězců a aktivní podpoře dedolarizace prostřednictvím rozsáhlých obchodních partnerství, například s Ruskem, Afrikou a Jižní Amerikou. Je zřejmé, že její „super produktivita“ zásadně mění pravidla globální konkurence.
4. Ekonomická odolnost Ruska:
I přes západní sankce si Rusko udržuje překvapivou ekonomickou stabilitu, zejména díky strategii prodeje ropy za domácí, čínskou či indickou měnu, čímž minimalizuje závislost na americkém dolaru a udržuje tak svou válečnou ekonomiku životaschopnou. Rusko tak velmi zjednodušeně prodává ropu za stále stejné množství rublů, což krátkodobě snižuje destruktivní vlivy depreciace domácí měny způsobené geopolitickým napětím, sankcemi a dalšími vlivy. Rusko tím získává čas na přeorientování své ekonomiky a vybudování nových obchodních tras.
Tyto protichůdné trendy a prozatímní nejednoznačnost jejich důsledků vytvářejí složité a fragmentované investiční prostředí, které je pro tuto fázi ekonomického cyklu charakteristické („počátek nového“). V této situaci tak pro domácího investora dle našeho názoru paradoxně opět získávají na atraktivitě domácí, potažmo evropská aktiva, a to zejména ve střednědobém investičním horizontu. Lákavými nástroji pro investory hledající stabilitu a růst se stávají fondy kvalifikovaných investorů a investice do Private Equity. Česká a evropská aktiva, zejména v sektorech jako obrana, infrastruktura, stavebnictví a energetika, nabízejí perspektivní příležitosti. Silná evropská měna a příliv kapitálu do evropských aktiv podporují tyto investice.
Obr. 1: Relativní vývoj indexů (v % od 1.1.2025)
Na obrázku výše (Obr. 1) vidíme, že i přesto, že hlavní americký akciový index S&P500 atakuje svá historická maxima, pokud jeho výkon přepočítáme do CZK, výrazně v letošním roce propadá, a to jak před svým evropským konkurentem, tak indexem domácí burzy PX. Připojme vysokou koncentraci celého indexu do několika málo technologických akcií vs. mrzké tempo růstu reálné ekonomiky (HDP) a pozornost českého investora musí nevyhnutelně vést k domácímu trhu, který může být pro pozorného pozorovatele přeci jen přehlednější.
Evropská reindustrializace a posun k domácímu růstu otevírají nové investiční příležitosti, a to zejména v sektorech profitujících z rostoucích veřejných výdajů, jako je obrana, infrastruktura, stavebnictví či obnovitelné zdroje nebo obecně energetika. Tomuto trendu přispívá i relativně silná evropská měna posílená přílivem kapitálu do evropských aktiv, což do budoucna poskytuje Evropské centrální bance určitou flexibilititu v její měnové politice.
Pro investory to znamená, že se Evropa se stává regionem s novým růstovým potenciálem, který ovšem vyžaduje specifický a aktivní přístup k identifikaci nejlepších příležitostí. Lokální ekonomika se musí vypořádat s celou řadou výzev, které pro někoho budou přílišným rizikem, ale pro jiného vítanou příležitostí. Po desetiletích globální integrace a dominantní role unipolárního finančního systému se středem ve Spojených státech jsme nyní svědky vzniku regionálních ekonomických bloků, které usilují o stále nezávislejší postavení. Přestože v dlouhodobém časovém horizontu lze očekávat, že USA díky robustnosti a likvidnosti své ekonomiky udrží své výlučné postavení, tradiční předpoklady o synchronizovaných ekonomických cyklech a univerzálních investičních strategiích mohou být vstupem dalších dominantních globálních hráčů významně narušeny.
V době, kdy se globální ekonomika posouvá k regionálním blokům, se tradiční česká ekonomika stává důležitým hráčem. Fondy kvalifikovaných investorů a Private Equity investice nabízejí možnosti efektivně využít nové ekonomické trendy a přizpůsobit se měnícímu prostředí. Pro investory je klíčové sledovat regionální vývoj a identifikovat příležitosti pro zajímavé výnosy. Pokud hledáte partnera pro investice na lokálním trhu, zůstaňte s námi v kontaktu.
FWG Atlantiso SICAV – Váš partner pro aktivní správu kapitálu v rychle se měnícím světě.
Pozn. Tento článek vyjadřuje úhel pohledu instituce specializující se na investice do lokální ekonomiky. V žádném případě nechce investory odradit od globální diverzifikace aktiv, a není tedy ani investičním doporučením ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu (ZPKT).